油籽蛋白市场，回顾2025年的行情走势，因中美贸易摩擦导致国内豆粕进口成本抬升，在中美达成协议之后，美盘短暂上涨推升价格，但中方采购节奏稳定，内外盘价格快速回落。而对于2026年来说，需要关注几点因素，一是供应压力大的情况已经是定局，但是价格在连续走弱之后，驱动价格走出拐点的因素是什么，可能是美豆面积的缩减，也可能是需求的驱动。二是国内上下游在2025年备货较多，库存的消化节奏如何。三是在绝对价格低的情况下，下游会不会增加采购，通过需求的方式支撑价格。

美豆方面，首先是产量方面的进一步确认，后续基本不会作出调整。其次是对于需求数据的修正，除了中国采购的1200万吨之外，美豆由于相比于巴西大豆来说没有性价比优势，对非中国地区的出口前景同样表现悲观，因此本次出口数据的下调也符合现状，但下调的幅度大于市场的预期。压榨方面略有上调，但由于中美达成协议之后，美国生物柴油政策持续推迟，市场对此也缺乏期待，等待后期生柴政策的更新。结转库存上调至3.5亿蒲之后，库销比也上调至8.22%，为21/22产季以来的第二高库销比，25/26年度美豆产季的宽松格局基本已经得到了确认。

南美方面，南美天气没有出现问题，巴西+阿根廷的产量都还有可能上调。而且巴西早豆临近收割季，一月底之后开始有卖压体现。巴西近期贴水走势偏强，处于新旧作切换期，可能还需要农民找到心理价位。巴西大豆集中上市之后，南美的卖压还是会存在，但是在CBOT盘面连续下跌之后，下方空间还需要等一等。

国内方面，大豆和豆粕供应充裕，一季度存在阶段性收紧的情况，对现货有一定支撑，但对于整体走势来说，无法构成趋势性利多支撑。储备的轮入轮出平抑价格波动，有充足的货源调控市场。一季度的大豆到港目前看有些低于预期，但也无法造成价格的大幅波动，去年03的行情无法复制。国内盘面价格还是跟随外盘为主，筑底还是需要时间。

油脂方面，马来MPOB报告数据利空，但已经被市场充分交易，近期原油价格上涨也给油脂价格带来了有利的支撑。从MPOB报告数据来看，12月份马来棕榈油产量季节性下降，但仍然是同期新高。而需求方面，由于国际棕油性价比短期提升，产地出口略有增长。马来12月份305万吨的结转库存仍然较高，后期即将进入减产去库存的周期。

印尼方面，印尼产量情况和马来类似，均处于大产量状态。而需求方面，同样是因为棕油性价比体现，印尼出口明显好转。从这一段油脂反弹行情来看，是由于豆棕价差导致的阶段性需求驱动，以及原油价格上涨的支撑。实质还是低价找需求，持续性需要再观察

国内油脂方面，棕油库存正常，进口利润一般，但仍有到港补充。豆油去库延续，关注春节前的备货节奏，可能有一些缺口。菜油还在等压榨，关注中加进展。整体国内油脂库存整体预计收紧，现货有支撑，盘面还是跟着外盘波动，反弹幅度受限。

总的来看，油籽蛋白方面，短期内CBOT大豆盘面仍将反应南美丰产压力及美豆出口悲观，中长期等待一个拐点。国内基差可能会存在上涨的窗口，但幅度难以和去年相比。国内豆粕盘面中长期跟随外盘看趋势向下，等待筑底。油脂方面，产地没有太多题材，生柴偃旗息鼓，短期内需求驱动反弹，幅度受限。预计大趋势仍维持区间震荡，难以走出趋势性行情。